確定性萬億級(jí)市場(chǎng)，無限可能性待挖掘。發(fā)展至今日，LED產(chǎn)業(yè)已經(jīng)是確定性的萬億級(jí)市場(chǎng)，不管政府頂層設(shè)計(jì)還是業(yè)內(nèi)從業(yè)者，都對(duì)未來兩三年內(nèi)行業(yè)的高速發(fā)展持樂觀預(yù)期。首先，LED行業(yè)行業(yè)滲透率還有翻倍空間，這幾年仍處于快速替代階段。其次，全球封裝產(chǎn)業(yè)向大陸轉(zhuǎn)移持續(xù)，據(jù)我們調(diào)研了解，國外封裝大廠首爾半導(dǎo)體、三星等交給大陸企業(yè)的訂單逐漸增多，中國封裝企業(yè)面臨的是全球大市場(chǎng)。再者，隨著燈珠成本的下降，更多的應(yīng)用場(chǎng)景正逐步被開發(fā)，智能照明、車用照明等新應(yīng)用引領(lǐng)LED下一階段需求。
封裝行業(yè)格局初定，資源與市場(chǎng)向頭部企業(yè)集中。行業(yè)目前形成“一超多強(qiáng)”的局面：“一超”木林森體量冠絕群雄，產(chǎn)能與營收與同行不在同一級(jí)別。收購LEDVANCE后，營收規(guī)模更是一舉擴(kuò)大三倍，成為世界級(jí)LED企業(yè)。“多強(qiáng)”中，國星光電與鴻利智匯穩(wěn)居第二陣營，兩者體量相當(dāng)，但是各有特色。第三梯隊(duì)則是瑞豐光電、聚飛光電等一眾相對(duì)小規(guī)模封裝企業(yè)為主。目前格局雖然初定，但是洗牌仍處在持續(xù)，資源向頭部企業(yè)集中。
產(chǎn)能擴(kuò)張放緩，供需趨于平衡。在系列調(diào)研中我們注意到一個(gè)現(xiàn)象，各家產(chǎn)能相對(duì)于上半年沒有太大變化，產(chǎn)能利用率水平也不高。我們判斷一方面是因?yàn)槿径仁莻鹘y(tǒng)照明淡季，相關(guān)封裝企業(yè)增速有所放緩;另一方面，幾家企業(yè)均有新生產(chǎn)基地在建，相關(guān)人員招募和生產(chǎn)設(shè)備正在擴(kuò)張中，而這是為后面的快速擴(kuò)產(chǎn)做準(zhǔn)備，不必為短期增速和產(chǎn)能擴(kuò)張放緩而擔(dān)憂。隨著芯片擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)能釋放，我們判斷行業(yè)從供給短缺進(jìn)入供需平衡的階段。
投資建議。具體到標(biāo)的，我們繼續(xù)首推龍頭木林森。作為行業(yè)龍頭，木林森未來的空間遠(yuǎn)不止于此，格局也遠(yuǎn)不止于此。二線封裝企業(yè)，我們建議關(guān)注在LED車燈領(lǐng)域多有斬獲的鴻利智匯，以及小間距封裝技術(shù)與規(guī)模領(lǐng)先的國星光電。明年是體育大年，后年是建國大慶，體育顯示屏與景觀照明行業(yè)勢(shì)必有好的增長，建議關(guān)注相關(guān)企業(yè)利亞德、洲明科技與奧拓電子。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不達(dá)預(yù)期。
