黨的十九大報告提出，貫徹新發(fā)展理念，建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系。12月2日至12月3日，由中國財富傳媒集團主辦的首屆“國際資本領袖峰會——對話納斯達克”在京召開。參與會議的各界專家普遍認為，建設現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，需要推動中國資本市場和金融行業(yè)在新時代承擔新使命、展現(xiàn)新作為，做大做強中國資本市場，為實體經(jīng)濟服務，為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型服務。
許善達：金融業(yè)要為實體經(jīng)濟服務
原國家稅務總局局長許善達表示，中國目前正在經(jīng)歷經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，一方面勞動力密集型企業(yè)在外遷，另一方面在大力淘汰落后、效率低下、污染環(huán)境的企業(yè)，同時鼓勵和引進國內(nèi)外高端制造業(yè)。目前，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型已經(jīng)獲得了明顯的成效。但面對美國主導的全球化變局，中國正面臨著極大的挑戰(zhàn)。
他表示，美國目前有兩大已經(jīng)準備尚未出臺的政策將推動全球化更大的變局，一是縮表，二是減稅。現(xiàn)在已經(jīng)有大量的外國資本流入美國，美國境外資本回流美國。一旦大規(guī)模減稅法案通過，美國的競爭力會大幅提高。在里根年代，美國就曾有過一次大規(guī)模減稅，使美國科技尤其是信息技術產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生了跳躍式發(fā)展。美國公司特點通常只做一件事情，但非常頂尖，而若干頂尖企業(yè)作為一個整體構(gòu)成美國科技水平領先和壟斷的優(yōu)勢。所以對于趕超國家，某一個行業(yè)內(nèi)的公司差距可能會縮小，但整體要趕超，不是3年5年就可以實現(xiàn)的，我們應該對此保持清醒的判斷。
他認為，美聯(lián)儲的縮表和特朗普的減稅，給中國帶來了挑戰(zhàn)。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型本來就很困難。如果在國際環(huán)境下美聯(lián)儲再縮表，對中國經(jīng)濟的挑戰(zhàn)將更加嚴峻。在這一背景下，如何保證中國高科技產(chǎn)業(yè)的正增長，是一個關鍵。所以我們要對將面對的挑戰(zhàn)和困難有充分的估計。
許善達認為，應對這一挑戰(zhàn)，中國決策層在最近3、4年中已經(jīng)做了很多重要的前瞻性決策。比如供給側(cè)改革、“一帶一路”、金融業(yè)要為實體經(jīng)濟服務、降低宏觀稅負、國資劃轉(zhuǎn)社保等。現(xiàn)在就是要做好落實，要進一步采取措施，方向要符合政治局的決議，操作要切實可行。所以，要考慮如何增加中國在全球化變局中的收益，減少中國應對全球變革的成本和代價。我們當前的任務，就是要把重大的戰(zhàn)略決策付諸實施，這一點如果能做到，我國經(jīng)濟未來的前景還是很樂觀的。
許善達表示，今年5月份的金融工作會議提出來金融行業(yè)要為實體經(jīng)濟服務，中國金融行業(yè)利潤率非常高，實體行業(yè)利潤率很低。不同經(jīng)濟行業(yè)的利潤率有差別是正常，但差別這么大就不正常了。在社會融資成本方面，有些低，但是很多都很高，有些實際的融資成本要比統(tǒng)計數(shù)字還要高。甚至很有規(guī)模、相當有實力的民營企業(yè)，竟然要去市場上借高利貸。融資成本反映風險，有差別是正常的，但融資成本差別這么大也是不正常的。金融為實體經(jīng)濟服務，就是要把造成這些不正常的因素克服掉。
夏斌：中國資本市場也需要做大做強
國務院參事，國務院發(fā)展研究中心金融研究所名譽所長夏斌認為，以中國發(fā)展的戰(zhàn)略來看，不可以長期依賴境外資本市場，中國經(jīng)濟正在提升中，任何短期的政策制度都需要考慮中國的提升和未來發(fā)展。他建議，在“一帶一路”的倡議之下，境外投資、境外合作投資等用各種方式進行“一帶一路”建設的同時，也應當鼓勵這些境外投資設立的企業(yè)，以人民幣計價在中國的滬深交易所上市。這樣做的好處是，能有讓中國的投資者享受“一帶一路”建設的戰(zhàn)略利益，享受世界經(jīng)濟復蘇和合作共贏發(fā)展的好處，同時也有利于人民幣國際化，讓境外的人民幣資金進入境內(nèi)人民幣市場。在這一背景下，配合有管理的逐步放開境內(nèi)的人民幣到全球市場進行資產(chǎn)配置，加快人民幣國際化的進程，有利于世界經(jīng)濟的穩(wěn)定。
夏斌表示，2006年之前，在中國股市行情“不爭氣”的情況下，大量優(yōu)質(zhì)中國企業(yè)到境外上市。這些企業(yè)在境外上市可融入大量資金，壯大企業(yè)實力（銀行提高資本充足率），提高企業(yè)在國際市場上的形象，從而進一步提高市場營銷能力，通過國際證券市場的嚴格監(jiān)管，有利于完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，直接與間接學習境外先進管理經(jīng)驗。截至2004年底深滬兩市全部上市公司共1376家，凈利潤總額1734億元，而境外上市公司中僅僅前十家公司，凈利潤總額卻高達2354億元，比深滬全部上市公司利潤還多出620億元，多36%。
“國人承擔了改革的代價，理應享受改革的成果。”夏斌認為，這批在境外上市的大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)其發(fā)育和成長，不是境外投資者“捧出來”的，相反是我國26年市場化改革精心培育的成果。大量優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)境外上市影響了境內(nèi)股市基石的構(gòu)建。上市公司是股市的基石。大量優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)境外上市對我國稅收的影響也不能低估。大量優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)境外上市提高了人民幣升值壓力。從國家戰(zhàn)略看，正在崛起的中國不可能長期依附于境外資本市場。縱觀世界大國興衰史，任何一個國家的經(jīng)濟崛起，必然伴隨當時條件下最優(yōu)融資方式和市場的崛起。
他表示，中國經(jīng)濟已經(jīng)全球第二，但是資本市場、股票市場并沒有能夠相應地做強。一批好的企業(yè)仍然紛紛想到海外上市，截至2017年11月，在世界上其他市場（不含港股）上市的中資概念股有334家，境外上市比例高達9.7%。我們的金融監(jiān)管仍然有待改進，投資者信心不足。中國股票市場仍然處在國際化過程中。
夏斌認為，中國股票市場想要做強，需要從多方面發(fā)力。首先，股票市場是中國市場體系建設的一部分，就宏觀制度看，要配合中國經(jīng)濟做大做強，加快中國股市國際化建設，關鍵是要資本賬戶的基本放開，這又涉及匯率制度的市場化等方面的重大改革。做大做強中國股票市場，說到底是做大做強中國經(jīng)濟，中國經(jīng)濟的基本面就是中國股市的基本面。其次，在中國市場體系邊建設邊調(diào)整的漸進式推進中，加強證券市場的監(jiān)管，讓市場運行本身做到透明公正，確立投資者的信心和市場預期，也是市場健康運行的基本條件。
就股票市場中上市公司這一微觀經(jīng)濟主體而言，在中國當前經(jīng)濟由高速增長向高質(zhì)量增長的轉(zhuǎn)換時期，要加強加快自身轉(zhuǎn)型建設，這也是做強中國股票市場的重要方面。他表示，脫實入虛也大量地存在于上市公司中。從1992年-2016年以來的25年上市公司各個行業(yè)的稅后凈利潤規(guī)模排名來看，1992年排名第二的制造業(yè)，已經(jīng)降到了2016年的第11位，1992年排名第11位的金融業(yè)，到2016年則上升到了第一名，成為最賺錢的行業(yè)，排名第二的則是房地產(chǎn)行業(yè)。就上市公司而言，加快創(chuàng)新步伐，加大對新興制造業(yè)、大消費、大醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)的投入，加快企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，這也是當前做強中國股市的重要方面。
他還表示，“一帶一路”是中國經(jīng)濟發(fā)展的一項重要的長期的倡議，同時也是世界經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求。近幾年來，圍繞“一帶一路”，中國各種形式的對外投資、融資急速上升，在境外已經(jīng)形成和正在形成一大批生產(chǎn)能力實體和基礎設施建設。他建議，這些在境外設立的企業(yè)，應當以人民幣計價，在中國滬深交易所上市。這樣可以增加當前股市的新鮮血液，讓中國的投資者享受“一帶一路”建設的戰(zhàn)略利益，享受世界經(jīng)濟復蘇和合作共贏發(fā)展的好處。同時可以在此基礎上形成反映“一帶一路”的活躍指數(shù)。這也同時有利于推進人民幣國際化。人民幣可以自由進出，帶動境外人民幣資金進入中國股市這一投資市場。
沈志群：中國創(chuàng)投行業(yè)進入2.0時代
中國投資協(xié)會副會長、股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)委員會會長沈志群表示，近年來中國股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展速度迅猛，股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資制度體系已基本形成。企業(yè)的品牌化、投資的專業(yè)化、主體的多元化、機構(gòu)的國際化等將是今后5-10年中國創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展趨勢。
沈志群指出，相比美國創(chuàng)投業(yè)50多年的發(fā)展歷史，中國只用了10余年時間，無論數(shù)量還是規(guī)模，都已經(jīng)成為世界股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資最活躍的地區(qū)之一。尤其是創(chuàng)投行業(yè)，已經(jīng)形成了比較完善的創(chuàng)投扶持政策體系。
科技企業(yè)的投資額的70%給予所得稅抵扣。二是積極發(fā)展創(chuàng)投引導基金。自《創(chuàng)投管理暫行辦法》發(fā)布后，全國各地紛紛設立創(chuàng)投引導基金，目前引導基金數(shù)量超千支，規(guī)模超萬億元。國家層面也形成三大引導基金平臺：發(fā)改委400億元新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金；工信部600億元中小企業(yè)發(fā)展基金；科技部國家科技成果轉(zhuǎn)化引導基金。三是不斷拓展基金募資渠道。先后放開證券公司、保險資金、銀行資金進入創(chuàng)投領域；鼓勵創(chuàng)投機構(gòu)發(fā)行債券融資。四是不斷完善多層次資本市場。先后推出深交所中小企業(yè)板、創(chuàng)業(yè)板，新三板擴容至全國，發(fā)展地方股權(quán)交易市場，多層次資本市場基本形成，為股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資基金提供良好退出渠道。
展望未來創(chuàng)投行業(yè)的發(fā)展，沈志群認為，從行業(yè)發(fā)展趨勢看，以“創(chuàng)投國十條”的發(fā)布為標志，中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的發(fā)展進入了2.0時代。從政策層面看，隨著相關法律法規(guī)的陸續(xù)出臺，我國私募投資基金管理將更加規(guī)范，對創(chuàng)業(yè)投資差異化管理將落到實處，對創(chuàng)投的全面扶持政策和對私募基金的從嚴監(jiān)管將是未來政策的主方向。從行業(yè)組織層面看，隨著全國性行業(yè)協(xié)會組織（中國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會）的成立，和全國行業(yè)協(xié)會網(wǎng)絡的形成，股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)自律機制將進一步完善，行業(yè)協(xié)會組織在促進行業(yè)發(fā)展和規(guī)范自律方面的作用越來越重要。在沈志群看來，今后5-10年中國創(chuàng)投業(yè)發(fā)展的趨勢將會呈現(xiàn)以下7個特征，包括企業(yè)的品牌化、投資的專業(yè)化、主體的多元化、機構(gòu)的國際化、團隊的精英化、運行的信用化以及管理和服務的法制化。
李峰：構(gòu)建海內(nèi)外并購投資生態(tài)圈
中國工商銀行投資銀行部總經(jīng)理李峰表示，在經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級過程中，重組并購是企業(yè)有效化解過剩產(chǎn)能、提升運行效率、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的重要途徑。目前，中資企業(yè)跨境并購正面臨新的趨勢和新的機遇。
2016年英國《銀行家》雜志調(diào)查顯示，世界排名前十的銀行，其中六家是通過跨境并購實現(xiàn)規(guī)模擴張的。李峰介紹，2017年前三季度中國跨境并購交易數(shù)量572筆、涉及交易金額977億美元，并購交易數(shù)量、金額均較去年同期有所下降，“一帶一路”沿線國家的并購交易總額創(chuàng)歷史新高，達352億美元，占前三季度中國海外并購交易總額的33%，已超過2016年全年305億美元的交易總金額，“當前，由中國參與、中國推動的‘朋友圈’‘生態(tài)圈’正在形成。”
李峰表示，當前中國跨境并購市場的整體趨勢呈現(xiàn)三大特點。一是當前跨境并購已向政策導向支持的領域集中。二是走出去機會多。具體而言，一方面由于中國企業(yè)正在從規(guī)模擴張型向質(zhì)量提升型、創(chuàng)新突破型轉(zhuǎn)變，走出去需求不斷增長；另一方面，在當前國際經(jīng)濟形勢下，部分境外優(yōu)質(zhì)企業(yè)轉(zhuǎn)讓出售意愿強烈。三是在“一帶一路”倡議、消費升級、產(chǎn)能升級三大動力的支撐下，未來幾年中國跨境并購市場將實現(xiàn)平穩(wěn)增長。
據(jù)介紹，今年以來，中國工商銀行持續(xù)加大對企業(yè)并購重組的支持力度，運用金融杠桿積極推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。據(jù)統(tǒng)計，今年前三季度，國內(nèi)并購總額已超過2014年全年交易總額，比去年同期增長50%以上。李峰表示，當前工行已經(jīng)實現(xiàn)業(yè)務領域覆蓋傳統(tǒng)行業(yè)及高新技術和戰(zhàn)略性新興領域，足跡遍布全球，涉及大部分熱門行業(yè)。“工行的國際化發(fā)展歷程中，在全球開展了16筆跨境并購交易，同時，由工行牽頭實施的中國企業(yè)‘走出去’業(yè)務超過100筆。”李峰說。
李峰透露，為滿足客戶的并購交易需求，工商銀行近年來逐步完成由買方顧問向賣方顧問轉(zhuǎn)型，由單一企業(yè)項目合作向生態(tài)圈整理搭建轉(zhuǎn)型，由并購債權(quán)融資向“股權(quán)+債權(quán)”綜合化融資轉(zhuǎn)型，由表內(nèi)融資向“表內(nèi)融資+表外融資”轉(zhuǎn)型。工商銀行將搭建中資企業(yè)跨境并購生態(tài)圈，增強同業(yè)合作，擴寬信息、資源共享渠道和機制，實現(xiàn)境內(nèi)外聯(lián)動互通、合作共贏。
對于未來構(gòu)建海內(nèi)外并購投資生態(tài)圈的設想，李峰表示，一是充分發(fā)揮跨境并購投融資中樞的作用，帶頭引導中資機構(gòu)形成合力，二是積極從并購投融資向兩端服務延伸，構(gòu)建全產(chǎn)品金融服務生態(tài)圈，三是境內(nèi)整合客戶需求、境外整合標的供給，搭建境內(nèi)外需求供給的生態(tài)鏈，四是系統(tǒng)性布局海內(nèi)外同業(yè)與產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。
