定制家居企業迎來上市潮 看誰家笑到最后

            / by 國金證券 瀏覽次數:

              2017年前4月,家具行業實現營業收入2,740.6億元,累計同比增長12.90%,家具出口也已結束持續15個月的負增長,行業景氣度明顯提升。定制家居作為最能迎合新一代消費者需求的家具產品,具備巨大發展空間。2017年,在地產調控的大背景之下,定制家居企業迎來密集IPO上市潮,成為資本市場關注焦點之一。

              家具行業中長期具備需求支撐。2017年前4月,商品房銷售面積累計增速為13.00%,好于去年市場對于今年商品房銷售的悲觀預期。不僅如此,我們認為,家具行業雖然是房地產后周期行業,但是滯后效應正在逐步減弱,未來,存量房翻新將為家具行業提供強力需求支撐。同時,市場份額快速向細分龍頭集中已是確定性趨勢。對于細分龍頭未來成長性而言,集中度提升已經成為比家居行業成長更重要的主導因素。

              家具行業短期景氣明顯復蘇。2017年前4月,國內家具行業實現營收2,741億元,同比累計增長12.90%,比去年同期提高4.5pct。。家具出口自3月起結束連續15個月負增長,前4月同比增長4.1%,行業整體回暖明顯,我們預計今年家具行業整體市場規模將達9,500億元左右。

              定制家居是家具行業中確定性高增長的子行業。與傳統家具相比,定制家居在環保、設計和空間利用等方面有突出優勢。目前,我國定制家居滲透率為20-30%,與日韓等國相比,行業集中度提升仍有較大空間。我們看好在消費升級和全裝修房屋政策推動下,定制家居行業將持續保持高速增長。

              資本助力,定制家居行業迎來發展良機。

              產能:各公司的產能建設一方面盡可能考慮了全國性產能布局,另一方面,工業4.0制造是各企業共同的發展追求;

              信息化:信息化作為定制家居企業的核心競爭力,是各家企業未來重點建設項目之一。從現階段各企業信息化建設控費增效的成果來看,櫥柜龍頭歐派家居擁有業內領先的板材利用率、一次安裝率和成本控制能力;

              推進“大家居”戰略已經成為定制家居企業的確定性發展趨勢,歐派家居、索菲亞、好萊客和尚品宅配都在持續推進“大家居”的落地。其中,全屋定制能力突出的尚品宅配享有行業最高的客單價。從單店收入的情況來看,具備全屋定制能力和推進“大家居”力度大的企業,單店收入顯著高于其他企業。近年,隨著消費者對家具產品環保屬性重視度的提升,環保板材正在成為定制家居企業競爭的焦點之一。根據相關檢測數據來看,現階段好萊客和尚品宅配所使用的板材具備最為突出的環保性能。

              除尚品宅配以C2B +O2O模式為核心銷售方式之外,經銷商專賣模式為各定制家居企業的核心銷售模式。歐派家居擁有目前業內最大、最廣的本土銷售網路以及相對完善的海外銷售渠道。未來,新設門店,以及深化與地產開發商的合作,拓展B端渠道,是定制家居企業渠道擴張的核心方式。

              在營運和盈利方面,歐派家居擁有行業最大的營收和凈利潤規模,索菲亞在2014年后收入復合增速最高,而好萊客則從2016年起業績彈性最大。在經營效率方面,尚品宅配憑借獨特的“C2B+O2O”模式,存貨周轉率和應收賬款周轉率顯著高于同業。在償債能力方面,索菲亞、好萊客和皮阿諾負債率相對較低,且具備較強的短期償債能力。

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