本周，家得寶與勞氏在相鄰兩天內相繼發布財報。在這兩家北美建材零售業數一數二的巨頭之間，屬誰贏下了這半年？

（圖一：2018Q1-2019Q2家得寶、勞氏營業收入對比）

　　2019年第二季度，家得寶營收308.39億美元，同比增長1.23%，凈利潤34.79億美元，同比下降0.77%。勞氏營收209.92億美元，同比增長0.37%，凈利潤16.76億美元，同比增長10.26%。

　　本季度家得寶的業績喜憂參半，個別指標存在不達預期的情況，因此在財報發出后家得寶下調了全年的預期。而勞氏雖然仍保持市場第二名的位置，也未見反超跡象，但由于業績高于預期，同時凈利潤增速、同店銷售額增速均優于家得寶，因此給了投資者更大的信心。對此，股市也給出了最忠實的反映：財報發出后，家得寶股價漲幅為5%，勞氏漲幅則達到17%。

　　家得寶：對大環境預估不足導致預期下調，仍具有強大競爭力

　　家得寶門店

　　2019年第二季度家得寶營收308.39億美元，同比增長1.23%；凈利潤34.79億美元，同比下降0.77%。

　　一年過半，家得寶有若干個關鍵指標未達預期：第二季度在美同店銷售額同比增長3.1％，低于3.2％的預期；上半年營收同比增長3.3％，低于此前預測的5％；與此同時每股收益超過分析師的平均預期。二季度報發出后，家得寶罕見地下調了年度業績預期。高管強調：業績預期的下調主要由于此前未預測到木材價格的波動以及貿易戰為消費者行為帶來的影響，并不表示家得寶本身的競爭力有所削弱。

　　從整體規模和財務健康情況來看，家得寶仍然對勞氏保持著一定的優勢。

　　首先是營收和營收增速，從圖一可知，過去六個季度內無論是營收規模還是營收增速，家得寶均高于勞氏。這不僅意味著家得寶的體量比勞氏大，也意味著勞氏目前并沒有要趕超的跡象，家得寶的頭把交椅仍然坐得很穩。

　　其次是毛利潤率。

（圖三：2017Q3-2019Q2家得寶、勞氏毛利潤率對比）

　　在過去八個季度內，家得寶的毛利潤率均高于勞氏，在34%上下波動，而勞氏的凈利潤率從34.07%跌至2018年第四季度的31.30%。勞氏的失速，始于2016年盲目擴張、顯于2017年、潰敗于2018年，2019年上半年，勞氏正在通過積極的變革來實現恢復。

　　此外，由于眾多供應商來自中國，上半年家得寶受貿易戰和關稅的影響較嚴重。但是，家得寶的供應商目前正在將產能轉移到包括臺灣和越南在內的國家和地區，高管表示關稅的影響將被降低到1％左右。隨著家得寶和供應商雙方的積極應對，貿易戰為家得寶帶來的負面因素將被不斷削弱。

　　勞氏：變革效果初現，未來可期

　　勞氏門店

　　2019年第二季度，勞氏營收209.92億美元，同比增長0.37%；凈利潤16.76億美元，同比增長10.26%。如此的成績看起來并不如家得寶，但勞氏在未來幾年內最大的任務并非是去打敗誰，而是在內憂外困中完成艱難轉型。因此，本季度的成績至少向市場證明了勞氏在走向更好的方向。如果關注整體（體量、規模等），勞氏對家得寶難言超越，但它正在超越自己，本季度凈利潤的大幅增長就是最大的證明。

　　首先，市場大環境之下，勞氏還算頂住了壓力。與上一季度相比營收增速略有下降，考慮到木材價格下跌和關稅上漲等主要壓力，這并不是一場滑鐵盧。

　　其次，勞氏在美國地區內的同店銷售額同比增長3.20％，基本與第一季度的增速持平。這是勞氏在2019年連續第二個季度的在美同店銷售額增長快于家得寶，后者為3.10%。

　　第三，勞氏在2018年11月宣布關閉位于北美的51家門店，還宣布撤出墨西哥市場，因此，本季度營收同比增速略有放緩可以被視作是戰略收縮在業績上的反映。由于砍掉的大部分屬于虧損店鋪，勞氏的整體情況正在向健康的方向改善，并且，同店銷售額的增長也是大舉關停虧損店鋪和過于密集的店鋪、使得客戶更為集中所帶來的結果。勞氏曾在2016財年大舉加快門店布局的速度，門店數量在一年內暴增14.60%，但是激進的開店并沒有為勞氏帶來良好的市場反饋。從2017財年開始，勞氏的營收和凈利潤增速出現放緩跡象，2018年凈利潤更是暴跌39%，倒逼勞氏“斷腕求生”。目前，勞氏擁有2003家門店，較2018年3月減少了149家。

　　最后，勞氏控制成本的能力有所上升。毛利率雖仍低于家得寶，但相比上季度有所提升，達到32.11%。并且，控制銷售費用成效初現，這也助推了勞氏的息稅前利潤率從2018年同期的10.36％增加到本季度的11.34％。2019年7月，勞氏宣布裁員數千人，這一計劃有利于優化勞氏的人員結構，縮減不必要的人力資源成本，下季度起，這一影響將在數據上有所反映。

　　此外，勞氏此前長期由于數字化能力偏低受到詬病。在2019年5月，勞氏糟糕的一季度表現再次將這一問題展示在聚光燈下，當時，勞氏的首席執行官馬文·埃里森（Marvin Ellison）公開表示要大力升級能夠實時追蹤商店庫存和定價的數字化系統，本季度這些努力已經開始有所回報。并且，埃里森在本季度財報公開日的電話會議上還釋放了新的改革信號：在今年年底前，勞氏將建立一個全新的價格管理系統。

　　“我們的轉型正在進行之中，未來是光明的。我們相信我們走在正確的道路上。我們將立足于穩步擴張的家居家裝市場來實現我們長期可持續的成長。”埃里森表示。

　　結語：“橙”與“藍”的賽跑遠未結束

　　很長時間以來，人們都堅定地認為北美建材市場格局已經塵埃落定，家得寶坐穩頭把交椅，勞氏屈居第二。的確，在營收、利潤、同店銷售額、門店數量、股價、市值等種種關鍵數據上的表現來看，家得寶確實優于勞氏。

　　然而，勞氏近年來不斷加強數字化能力、抓住企業客戶、優化門店布局，它正在大刀闊斧進行的改革也不應該被忽視，本季度在同店銷售額和利潤率上的亮眼表現就是改革成效逐漸釋放的信號。我們很難斷言假以時日勞氏一定就能超越家得寶，但可以確定的是，這兩家彼此競爭長達半個世紀的建材零售巨頭之間的賽跑還遠遠沒有到達終點。對于這一場曠日持久的“馬拉松”，我們也將持續跟蹤報道。